Арбитражеры.

Арбитражеры (англ. 'арбитражеры') торгуют на фондовом рынке, когда они могут выявить возможности покупать и продавать идентичные или по существу подобные инструменты по разным ценам на разных рынках. Они получают прибыль, когда могут купить на одном рынке дешевле, чем могут продать на другом рынке.

Арбитражеры являются финансовыми посредниками, потому что они соединяют покупателей на одном рынке с продавцами на другом рынке.

Самая чистая форма арбитража включает покупку и продажу одного и того же инструмента на двух разных рынках. Арбитражеры, которые осуществляют такие сделки, продают актив покупателям на одном рынке и покупают его у продавцов на другом рынке.

Они обеспечивают ликвидность на рынках, потому что облегчают торговлю покупателям и продавцам, когда те хотят торговать.

Поскольку дилеры и арбитражеры обеспечивают ликвидность другим трейдерам, они конкурируют друг с другом.

Дилеры связывают покупателей и продавцов, которые приходят на один и тот же рынок в разное время, тогда как арбитражеры соединяют покупателей и продавцов, которые приходят в одно и то же время на разные рынки.

На практике трейдеры, которые получают прибыль, предлагая ликвидность, редко являются чистыми дилерами или чистыми арбитражерами. Вместо этого большинство трейдеров пытаются найти и использовать любую возможность, чтобы прибыльно управлять своими ресурсами.

Если информация о ценах легкодоступна для участников рынка, чистый арбитраж, связанный с одним и тем же инструментом, будет довольно редким явлением.

Трейдеры, которые хорошо информированы о рыночных условиях, обычно направляют свои заявки на рынок, предлагая лучшую цену, поэтому у арбитражеров будет мало возможностей для поиска подходящих трейдеров на рынках, если они захотят торговать тем же инструментом.

Арбитражеры часто торгуют ценными бумагами или биржевыми контрактами, стоимость которых зависит от тех же основных факторов. Например, дилеры опционных контрактов часто продают колл-опционы на рынке контрактов и покупают базовые акции опционов на фондовом рынке.

Поскольку стоимость опционов и базовых акций опционов тесно связаны (стоимость опционов увеличивается вместе со стоимостью акций), длинная торговая позиция по акциями хеджирует риск короткой позиции по опционам, чтобы чистая торговая позиция дилера не была слишком рискованной.

Подобно чистому арбитражу, который предполагает торговлю одним и тем же инструментом на разных рынках, такие арбитражные сделки соединяют покупателей на одном рынке с продавцами на другом рынке. В этом случае, однако, покупатели и продавцы заинтересованы в разных инструментах, стоимость которых тесно связана.

В этом примере покупатель заинтересован в покупке колл-опциона, стоимость которого является нелинейной функцией стоимости базовых акций; а продавец заинтересован в продаже базовых акций.

Дилеры опционных контрактов покупают акции и продают колл-опционы, когда колл-опционы переоценены по отношению к базовым акциям. Они используют сложные финансовые модели для оценки опционов по отношению к базовым акциям, и они используют методы финансового инжиниринга для контроля риска своих портфелей.

Успешные арбитражеры должны хорошо понимать связи оценки, и они должны хорошо управлять риском своих портфелей, чтобы торговать с прибылью. Они получают прибыль, покупая относительно недооцененный инструмент и продавая относительно переоцененный инструмент.

Покупка риска в одной форме и продажа его в другой форме означает процесс, называемый репликацией (англ. 'replication').

Арбитражеры используют различные торговые стратегии для репликации доходности ценных бумаг и контрактов.

Если они могут в значительной мере реплицировать эту доходность, то они могут использовать торговую стратегию репликации, чтобы компенсировать риск покупки или продажи фактических ценных бумаг и контрактов.

Комбинированный эффект их торговли состоит в том, чтобы преобразовать риск из одной формы в другую. Этот процесс позволяет им заключать или аннулировать контракты в ответ на избыточный спрос или предложение контрактов.

Например, когда трейдеры хотят купить больше опционных контрактов, чем доступно настоящее время, они подталкивают вверх цены на опционы, чтобы те были переоценены относительно базовых акций.

Арбитражеры же реплицируют опционные контракты, используя особую стратегию финансового инжиниринга, чтобы купить базовые акции, а затем создать желаемые опционные контракты, продавая их на коротких торговых позициях.

И напротив, если на рынке появилось больше опционов, чем трейдеры готовы удерживать, цены на них упадут так, что опционы станут недооцененными относительно базовых акций. Арбитражеры будут торговать акциями и опционными контрактами, чтобы поглотить избыточные контракты.

Арбитражеры, использующие эти стратегии, являются финансовыми посредниками, потому что они связывают покупателей и продавцов, которые хотят торговать теми же базовыми рисками, но в разных формах.

Пример 16. Различия между дилерами и арбитражерами.

Какие характеристики наиболее явно отличают дилеров от арбитражеров в отношении предоставления ликвидности участникам рынка?

Решение:

Дилеры предоставляют ликвидность покупателям и продавцам, которые находятся на одном и том же рынке в разное время. Они перемещают ликвидность во времени.

Арбитражеры обеспечивают ликвидность покупателям и продавцам, которые находятся на разных рынках одновременно. Они перемещают ликвидность между рынками.